今晚24时，油价上调！

（本文作者张晓泉，香港中文大学(xiānggǎngzhōngwéndàxué)伟伦商业人工智能讲席教授） 如果你还(hái)不了解Labubu是什么，以下是它的“实绩”： 明星收割机：全球明星自发带货，从(cóng)机场街拍到社媒晒照分享，Labubu已成当红明星们个性(gèxìng)表达的“标配”。 高奢宠儿：强势亮相巴黎、米兰(mǐlán)等国际时装周(shízhuāngzhōu)，获(huò)潮流杂志主编、设计师钦点，与爱马仕铂金包的搭配被(bèi)称为“天作之合”。作为包挂（bag charm），却频频让LV、YSL等奢侈包袋沦为配角。 “外交”身份认证：凭借超高人气被(bèi)泰国官方授予“神奇泰国体验(tǐyàn)官”称号，成为史上首位获得“外交身份”的潮玩IP。 现象级疯抢：新品上线就售罄，购买全靠“抢”。从(cóng)纽约、伦敦到曼谷，全球门店大排长龙是常态(chángtài)。 身价暴涨堪比“理财产品”：原价不过百元的盲盒，二手市场能炒(chǎo)到成百上千倍，价格波动堪比金融产品，几乎所有产品都有不同程度的溢价，部分联名款溢价甚至达到(dádào)了(le)1284%。 Labubu爆红(bàohóng)拉动泡泡玛特股价一年暴涨909%，市值一度突破3000亿港元，超过GUCCI等奢侈品牌。带动海外及港台业务(yèwù)极速扩张，2024年营收(yíngshōu)50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9%。其中，泰国所在的(de)东南亚(dōngnányà)市场，2024年营收24.03亿元，增长高达619.1%。 二级市场也迅速跟进，截至今年一季度末，共有182只基金重仓泡泡(pàopào)玛特(mǎtè)(mǎtè)，合计持股6079.24万股。而去年一季度仅有30只基金重仓泡泡玛特，合计持股4468.76万股。 Labubu形象是长着九颗尖牙、笑容狡黠的(de)毛绒玩具，凭什么(shénme)俘获了明星、时尚界、资本市场(shìchǎng)和全球无数的年轻人？一个小小的盲盒，如何成为文化消费与商业价值的超级引擎？下面一一拆解。 盲盒机制：心理学与行为经济学的精准把(bǎ)控 Labubu的成功，首先离不开其巧妙的“盲盒(mánghé)”销售模式。这种模式精准地捕捉并放大了消费心理中的某些关键特质，特别是对于追求新鲜感与个性化的Z世代而言，具有难以抗拒(kàngjù)的吸引力，这使得(shǐde)盲盒成为一门有利可图的生意(shēngyì)。 根据Cognitive Market Research的(de)报告，2024年全球盲盒(mánghé)市场规模达到了(le)145.142亿美元。从2024年到2031年，该(gāi)市场将以5.90%的复合年增长率(CAGR)扩张。 不确定性带来的惊喜，多巴胺(duōbāàn)驱动的消费 盲盒的核心在于其“不确定性”。消费者在打开盒子(hézi)前无法确知将获得哪一款产品，这种未知带来的期待(qīdài)感(gǎn)和拆盒瞬间的惊喜（或小小的失落），能够刺激大脑释放多巴胺，形成一种即时的愉悦反馈。 心理学研究表明，间歇性、不可预测的奖励(jiǎnglì)比固定奖励更容易让人“上瘾(shàngyǐn)”。每一次购买盲盒(mánghé)，都像一次小型的“赌博”，这种寻求刺激和惊喜的心理驱动着消费者持续购买。 另外，这种类似于“赌博”的复购行为，也容易让人难以自拔，即使(jíshǐ)明知抽中稀有款的概率很低，仍然愿意一再(yīzài)尝试。 行为经济学的洞察也揭示了盲盒令人(lìngrén)着迷的深层原因。 前景(qiánjǐng)理论(Prospect Theory)在此扮演了重要角色：在购买盲盒时，消费者面对的是(shì)不确定的“收益”。相对于获得一个普通(pǔtōng)款(kuǎn)的平淡，抽中稀有隐藏款的巨大满足感（被感知为远超其标价的“收益”）极具诱惑力。 为了追求这种中奖般的(de)体验，并避免错失隐藏款带来的“损失”（即(jí)未能(wèinéng)获得稀有款的遗憾，或感觉投入的成本没有得到最大化回报(huíbào)），人们往往会表现出风险偏好的行为，愿意持续投入，并期望自己足够幸运。 此外，社交媒体的放大效应进一步强化了这种(zhèzhǒng)心理。 当(dāng)平台上充斥(chōngchì)着其他玩家(wánjiā)分享抽中珍贵隐藏款的帖子和视频时，会引发消费者的可得性偏差(Availability Heuristic)。由于这些成功案例更容易被回忆和获取，消费者会不自觉地高估自己(zìjǐ)抽中隐藏款的概率，认为“下一个幸运儿可能就是我”。 同时，代表性启发(Representativeness Heuristic)也可能产生作用：当看到与(yǔ)自己(zìjǐ)相似的普通人（或大量“别人”）都晒出(chū)稀有款时，消费者可能会错认为自己也具有抽中隐藏款的“代表性特征”，或者将某些购买行为(xíngwéi)（如一次性购买多个、在特定店铺购买等）与更高的中奖概率错误地(dì)关联起来(qǐlái)，从而进一步刺激购买欲望。 这些认知偏差与(yǔ)多巴胺奖赏回路相互作用，共同(gòngtóng)织就了盲盒“让人上头”的精密罗网。 饥饿游戏(yóuxì)：精心设计的稀缺与抢购 盲盒中的隐藏款、限量款因其极(qíjí)低(dī)的获得概率，人为制造了强烈的稀缺感。这种稀缺性在粉丝社群中被放大，使得获取这些款式成为一种荣耀和能力(nénglì)的象征。 消费者为了在有限的供应中抢夺到心仪的稀有品，会投入更多的时间、金钱和精力，甚至参与到线(dàoxiàn)上线下的各种(gèzhǒng)“抢购战”中。 这种竞争不仅提升了产品的渴望度，也进一步强化了品牌(pǐnpái)的社群凝聚力和用户粘性，将消费行为(xiāofèixíngwéi)演变成一场充满刺激(cìjī)与成就感的“寻宝竞赛”。 Labubu通过盲盒机制，成功地(dì)将购买行为从“单纯购买商品”转变为一种充满期待、惊喜、竞争和社交分享(fēnxiǎng)的“消费体验”，让无数人心甘情愿地为这种“未知(wèizhī)的惊喜”买单。 情绪消费(xiāofèi)+身份表达：Labubu如何拿捏成年人的心 在物质相对充裕的时代，消费行为越来越受到情绪(qíngxù)和精神需求的驱动，从近年来的消费趋势中也(yě)可见一斑。Labubu之所以能俘获(fúhuò)众多成年人的心，关键也在于它迎合了时代的情绪，击中了怀旧心理与情感需求，成功地扮演了情绪慰藉和个性(gèxìng)表达的载体。 情绪安抚(ānfǔ)：提供“陪伴感”与“治愈力” 怀旧消费成为一种心理自我修复机制。人们通过“像小时候一样的东西”或“过去熟悉的事物(shìwù)”来寻求亲近感、稳定感与安全感(ānquángǎn)。最近“撕拉片”的走红和近些年层出不穷的复古(fùgǔ)风潮，都说明了这一点。 而Labubu作为一种与“童年”高度(gāodù)关联的毛绒玩具，能够唤起人们(rénmen)童年时期对玩具、陪伴与安全的最初感知，为成年人提供片刻宁静与治愈(zhìyù)的精神寄托。 个性表达：成为独特的“自我标签(biāoqiān)” Labubu的系列众多，每一款都有其(qí)独特的设计和“人设暗示”。消费者在选择(xuǎnzé)购买哪一款，或者偏爱哪一个系列时，往往(wǎngwǎng)会不自觉地(dì)投射自己的审美偏好、个性特征甚至生活态度(shēnghuótàidù)。拥有和展示Labubu，成为了一种低调而有趣的自我表达方式，是个人品位和独特性的无声宣言。 社交货币(huòbì)：构建同好圈层的“通行证” 围绕Labubu形成的(de)粉丝社群，为具有相同爱好的个体(gètǐ)提供了一个(yígè)交流和归属的平台。分享抽盒经验、交换重复款式、讨论(tǎolùn)新款设计，这些互动增强了用户粘性。Labubu成为了同好之间的“社交货币”，是(shì)开启话题、建立连接、融入特定圈层的有效工具。这种由(yóu)共同爱好带来的社交满足感，进一步强化了消费者对品牌的情感联结。 “丑萌”设计与(yǔ)反主流美学：拥抱不完美的真实 Labubu的(de)“丑萌(chǒuméng)”(Ugly Cute)设计是其成功的关键之一。它跳出了传统审美对于“可爱”的刻板定义，尖牙、大耳、怪诞的表情，这些元素组合在一起，反而(fǎnér)形成了一种独特的、令人过目难忘的视觉冲击力。这种设计迎合了当下年轻人追求个性、反叛传统、拥抱多元审美的趋势。它代表了一种对主流美学的“解构”和对“不完美”的接纳(jiēnà)，让消费者在其中找到(zhǎodào)了共鸣(gòngmíng)和认同。 没有故事的(de)IP，如何靠设计与文化裂变风靡全球 与迪士尼等依赖叙事和复杂角色背景的(de)传统IP不同，Labubu的成功展现了非叙事型IP在全球化时代强大的生命力。它更多依靠纯粹的设计魅力、开放(kāifàng)的阐释空间以及由此(yóucǐ)引发的文化裂变效应。 非叙事型IP的崛起：设计即是(shì)内容，留白给予想象 Labubu并没有固定的(de)故事线(xiàn)，泡泡玛特其他的热门IP也多是如此，它们的核心都是独特且具有高度辨识度的视觉形象。这种“非叙事”特性反而赋予了IP更大的灵活性(línghuóxìng)和包容性。 消费者可以根据自己的(de)(de)理解和情感(qínggǎn)投射，赋予Labubu不同的“故事(gùshì)”。设计师则能够将创作重心放在造型、色彩、材质和系列主题的不断创新上，使得每一款Labubu都像一件艺术品，其本身的设计就构成了核心内容。 明星效应与KOL传播：引爆初始流量池(chí) 全球(quánqiú)明星对Labubu的喜爱和频繁展示，无疑起到了强大(qiángdà)的示范效应和引流作用。她们的粉丝(fěnsī)群体庞大且具有高购买力，明星的“自发”或商业合作推广，迅速提升了Labubu的知名度(zhīmíngdù)和时尚属性，使其快速突破圈层，进入大众视野。 跨界合作(hézuò)破圈，提升品牌价值 包挂风靡，与奢侈品深度绑定(bǎngdìng)（如爱马仕铂金包）：社交媒体上将Labubu与奢侈品搭配的高频曝光，不仅提升了Labubu的时尚地位(dìwèi)和品牌格调，也使其触(qíchù)达了更高端的消费人群，打破了人们对“玩具”的固有印象(yìnxiàng)。 与经典艺术文化的合作(hézuò)（如卢浮宫艺术品，经典影视剧作等形象联名）：这类合作赋予了(le)Labubu更(gèng)广泛的文化内涵，使其从小众潮玩向大众艺术文化消费品拓展。 跨界日常消费品（服饰、饮品等）：通过与不同(bùtóng)领域品牌的(de)合作，Labubu的形象从潮玩渗透到生活的方方面面，持续扩大其影响力，并触达更广泛的潜在用户(qiánzàiyònghù)。 融合地方文化特色：例如在泰国和新加坡等(děng)地与(yǔ)当地文化元素结合，推出限定产品或活动，增强了地域亲和力和文化认同感。 自发分享与用户(yònghù)共创：构建强大的粉丝生态 Labubu的开放性和(hé)设计感激发了大量用户(yònghù)的二次创作热情。粉丝们会为Labubu拍摄精美的照片、制作场景、绘制同人作品，甚至(shènzhì)改造娃娃等。这些UGC（用户生成内容）在社交媒体上广泛传播，形成(xíngchéng)了强大的“自来水”效应，不仅免费为品牌进行(jìnxíng)了宣传，也(yě)进一步丰富了Labubu的文化内涵，构建了一个充满活力的粉丝生态系统。 泡泡玛特的估值逻辑：潮玩生意(shēngyì)如何撑起3000亿市值？ Labubu的(de)火爆(huǒbào)是泡泡玛特商业模式成功(chénggōng)的一个缩影，其一度高达3000亿港元的市值背后，是资本市场对其独特商业模式和强大IP运营能力的认可。 多(duō)IP矩阵战略：扩容营收池，分散风险 泡泡(pàopào)玛特并非仅依赖Labubu一个(yígè)IP。它旗下(qíxià)拥有Molly、Dimoo、Skullpanda等多个成功的IP，形成了强大的IP矩阵。 这种多元化布局一方面可以(kěyǐ)满足不同消费者的审美偏好，持续吸引新用户，扩大整体营收(yíngshōu)规模；另一方面，多元化IP的不同系列（IP宇宙）也能激发消费者的收集欲，进而增加单次(dāncì)成交额，促进复购率；同时(tóngshí)，多元化IP还能有效分散单一IP可能带来的经营风险，保证公司业绩的稳定性(wěndìngxìng)和持续增长潜力。 商业模式(shāngyèmóshì)的重塑：从“卖玩具”到卖“情绪+社交+文化” 泡泡玛特的核心竞争力不在于制造玩具本身，而在于创造和(hé)贩卖“情绪价值”“社交(shèjiāo)价值”“文化认同”。 盲盒机制提供了(le)惊喜和刺激，IP形象提供了情感寄托(jìtuō)和个性表达，线下主题乐园和粉丝社群则满足了娱乐和社交需求，增加了高粘性的现实场景和体验消费(xiāofèi)。 这种商业模式的本质是(shì)精神消费，其附加值远高于传统玩具制造业。 核心(héxīn)财务指标的优越性：高毛利率、强渠道控制力 高毛利率：潮玩产品的设计和(hé)IP授权成本相对固定，而一旦IP受到市场(shìchǎng)追捧(zhuīpěng)，其生产成本（主要是材料和代工费）在售价中占比较低，使得泡泡玛特能够维持较高的毛利率水平。 强大的(de)渠道控制力：泡泡玛特(mǎtè)通过(tōngguò)线下直营店、自动售卖商店、线上APP/小程序以及与购物中心的深度合作，构建了强大的自有销售渠道网络。这不仅保证了产品触达消费者的效率，也使其能更好地(dì)掌握用户数据，进行精准营销和新品推广，减少对第三方渠道的依赖。 IP孵化与运营能力：Labubu作为爆款的(de)验证 Labubu的全球性成功，强有力地验证了潮玩品牌在IP挖掘、艺术家合作、产品设计、市场推广和(hé)粉丝运营等全链条上的孵化和放大能力。公司拥有一套相对成熟的方法论，能够持续发掘(fājué)有潜力(qiánlì)的设计师和IP，并通过其平台资源将其打(dǎ)造成爆款。 在当下这个(zhègè)信息爆炸、万物皆媒的数字化景观时代，内容只有(zhǐyǒu)被有效传播，才能被看见；只有被持续关注，才能凝聚共识并实现其潜在价值；只有引发广泛讨论(tǎolùn)，才能在互动中不断提升其影响力与(yǔ)商业价值。 潮流趋势瞬息万变，现象级(jí)IP层出不穷，新奇独特的(de)盲盒产品亦会接踵而至。无论是精心打造的限量版(xiànliàngbǎn)、具有特殊意义的珍藏版，还是令人梦寐以求的隐藏款，其背后真正激烈争夺的，是这个时代最为稀缺(xīquē)的资源——注意力。 注意力不仅是衡量影响力的前提，更直接(zhíjiē)构成了价值本身。Labubu的火爆，也折射出一种新兴的奢侈品逻辑：真正的“高级”不再仅仅由价格标签定义，更在于其能否(néngfǒu)捕获并汇聚大众的目光——“被(bèi)看见”本身，赋予了价值以全新的维度(wéidù)。 第一财经一财号独家首发(shǒufā)，本文仅代表作者观点。